原油价格中短期下跌可能性加大

7月15、16日两天，国际原油价格连续大幅下跌。按收盘价计算，WTI两天跌去10.58美元/桶，BRENT跌去7.73美元/桶。

    主要观点

　　原油价格自年初以来加速上涨

    进入2008年以来，国际原油价格延续了2007年的升势，且出现加速上涨趋势，屡次创出历史新高。纽约商品交易所WTI原油期货7月3日收盘价格达到创记录的145.29美元/桶。随着油价不断走高，近期波动幅度也不断加大，反映市场对未来走势开始出现较大分歧。

    从供求基本面来看，年初以来国际原油供求基本平衡，未出现供不应求的局面，但这种平衡比较脆弱。我们认为，本轮油价上升主要有两个原因：一是美元贬值，二是石油供求紧平衡背景下的地缘政治危机。

　　为拯救处于次贷危机中的美国经济，美联储不断降息，使得美元兑其它主要货币汇率不断走低，从而推高了以美元计价的国际原油价格。

    地缘政治方面，美国和伊朗就伊朗核问题依然争执不休，以色列和伊朗关系也日益紧张；土耳其越界打击库尔德工人党武装使得市场担心伊拉克北部主要油田产量受到影响；尼日利亚主要石油产区尼日尔三角洲屡屡发生反政府武装袭击石油设施的情况。而上述国家和地区均是全球重要的石油产地和出口国。

    原油价格中短期下跌可能性加大，长期仍将上涨

    目前居高不下的油价已经严重打击了全球石油需求。IEA在6月的报告中指出，由于油价不断创新高，加上美国和其他国家经济增速放缓，估计2008年世界石油需求量的增幅将低于预期。该机构已将它在2007年7月预测的今年220万桶的日需求量增量减少了一半以上，而且还可能进一步降低预测值。

　　西班牙《国家报》报道，美国公民每月驾车的公里数经历了1949年以来最剧烈的下滑，而乘坐公交出行的人数则刷新了纪录。高油耗汽车的销售量有所下降，而小排量汽车则供不应求。油价每上涨1美元，商业航空公司的运营成本就增加10.16亿欧元，这在上半年已经导致了全球24家航空公司破产，同时也迫使航空公司停用了一些油耗大但效率低的飞机。

　　我们认为，近期油价的大幅波动已经反映了市场对于处于历史高位的油价得不到真实需求支撑的担心。一旦美元企稳或中东地区局势出现缓和，油价短期内将出现大幅调整。如果调整出现，油价可能会跌到100~120美元区间。

　　尽管油价短期内下跌风险加大，但长期来看，我们认为油价仍将上涨。原因在于，石油是不可再生能源，尽管人们可以通过新技术不断发现新的储量，但不可否认，这些新储量的开采成本大大高于过去的油田。另外，新能源（风能、太阳能、核能）在未来20年的能源体系中仍然只能扮演“配角”。而新兴经济体的高速发展对于石油的需求则越来越大。

    油价下跌利好中国石化、中国石油

    中国石化和中国石油是油价下跌的主要受益者。我们坚持原来的观点，即中国石化最困难的时期已经过去，预计其08、09年EPS为0.52、0.85元，维持其“强烈推荐”的投资评级。预计中国石油08、09年EPS为0.71、0.82元，维持“推荐”的投资评级。